Controlling inflation in the WAEMU

1000179_blogspot-quels-futurs-pour-la-politique-monetaire-et-la-croissance-economique-94771-1The need for coordination of economic policies in a monetary union is widely accepted, in order to adress various issues (inflation, debt, GDP, etc.), necessary to ensure the union viability. In a monetary union, macroeconomic targets can be managed according to its characteristics, whether by a specific authority (monetary authority or fiscal authority), or by two authorities. In the latter case, it performs the policy mix to handle the target. In this article based on a study[1] on the coordination of economic policy in the WAEMU, we are particularly interested in the control of inflation. For that aim, we will start by the analysis the inflation history in the area. After that, we will study the inflation determinants to finish by deducing the right policies to control inflation.

1. Inflation in the WAEMU : an overview

The chart below show the evolution of inflation in WAEMU between 1970 and 2015 except for Guinea-Bissau which joined the union in 1997.

Source: Author based on the BCEAO data.

Three main periods can be noticed in the evolution of inflation WAEMU:

  • 1970-1994: This is the period before the birth of the WAEMU, characterized by a relative high volatility and significant amplitudes (from -15% to 30%);
  • 1994: At the approach of the WAEMU birth (in 1994), there is a convergence of inflation levels. However, the devaluation occurred in the same year has resulted in historically high inflation levels. We can also notice that Guinea-Bissau had the highest desynchronized inflation until its admission to the union in 1997;
  • 1994-2015: A clearer inflation convergence but sometimes there are inflation rate in double digits and negative inflation rate.

If the inflation was not stable over the time in the WAEMU, what are the factors behind the different variation during that period?

2. Inflation determinants in the WAEMU

The control of inflation within the WAEMU[2] is mainly entrusted to the Central Bank, BCEAO (Article 8 of the statutes) since countries independence (1962). At the birth of the economic union in 1994, governments have been associated in this management through the definition of convergence pact which imposed a maximum annual inflation rate of 3% in each member States (see Ouedraogo, November 2 2015, for details on the convergence pact criteria). The previous historical analysis clearly shows that inflation management remains difficult. Using an econometric approach to decompose inflation into short-term and long-term components, we inferred that the short-term component inherent to transitory items are most relevant to explain the inflation level. This explains the inflation volatility. This short-term component is affected by several shocks. On one hand, there are two common shocks in 1994 and 1987. The devaluation of the CFA franc in January 1994 led to higher prices (imported inflation) in all countries. The 1987 shock is attributable to the fall in the price of oil which has affected domestic prices. On the other hand, there are many idiosyncratic shocks (which affect a specific country). These idiosyncratic shocks are due to political instability (for example forced introduction in 1990 of multiparty politics in Cote d’Ivoire or military coup in 2003 which led to lower demand components in Guinea-Bissau), climate shocks in Benin (1985), in Burkina Faso (1976), in Mali (1992), in Niger (1991) or in Togo (1984). We can also notice that these idiosyncratic shocks have the most significant effects. In addition, inflation in the WAEMU is mainly determined by idiosyncratic shocks.

3. What is the appropriate policy to control inflation in the WAEMU?

The WAEMU inflation was initially managed by the BCEAO and in a second time by the policy mix since the birth of the economic union. Both management practices do not appear to have allowed inflation full control. Indeed, non-monetary origin of inflation is inferred in the literature. An article previously published (Ouedraogo, June 29, 2015) allowed to show the monetary transmission difficulties in the WAEMU and the marginal influence of monetary policy on economic activity. Inflation mostly explained by idiosyncratic shocks, so its control by a single and common tool is not efficient. That is why the period 1970-1994 was marked by significant levels of inflation and high volatility. If any shock affects and destabilizes a member State’s inflation, it is difficult for the BCEAO to change its monetary policy to only stabilize this inflation. This policy could destabilize inflation in other countries. It is the result of policy failures during the period 1970-1994. The policy mix does not seem very effective because it alternates periods of high inflation and disinflation since the BCEAO remains the main actor in inflation managing. It only remains the control of inflation by the governments. This management seems most efficient. Indeed, if inflation is mainly due to specific shocks, it should be handled with the domestic (national) tools that will respond quickly and efficiently. However, to ensure harmony within the union, the national management should be coordinated through the definition of an optimal threshold to be necessarily met by member States.

The proper control of inflation is necessary in a monetary union because inflation can influence other macroeconomic targets. High inflation may slow economic growth and deteriorate employment. Similarly a persistent negative inflation rates may lead to deflationary spiral that will lead to negative effects on growth and employment. This article shows that inflation should be managed by governments in the WAEMU because it is inherent to idiosyncratic items. Coordination of fiscal policies in order to ensure similar levels of inflation is also recommended. Furthermore, it should be noted that despite all these facts, the WAEMU area remains the most homogeneous area in Central and Western Africa.

                                                                                                                                                        Daniel E. T. Ouedraogo

[1] Proofs are available upon request from the author (

[2] The Monetary Union (WAMU) preceded the Economic Union (WAEMU).

L’expérience de la politique de ciblage de l’inflation en Afrique

1000179_blogspot-quels-futurs-pour-la-politique-monetaire-et-la-croissance-economique-94771-1La stabilité des prix constitue pour les autorités une priorité. En effet, dans un contexte de croissance permanente des prix, sachant que les revenus n’évoluent que très peu, la crise économique et sociale est inévitable. Les analyses théoriques sur le sujet ont permis d’identifier la politique monétaire comme instrument pour lutter contre l’évolution des prix. Cette mission est donc confiée aux Banques Centrales Le succès remporté par certains pays développés[1] suite à l’adoption d’une politique de ciblage de l’inflation a amené plusieurs pays dans le monde à adopter une telle politique pour lutter contre l’inflation. Cette politique consiste en un engagement de la Banque Centrale sur un objectif d’inflation pour une période déterminée sous la forme d’un niveau ou d’une fourchette.

En Afrique, les pays de la zone franc et plus récemment l’Afrique du Sud (2000) et le Ghana (2007) ont  adopté une politique de ciblage de l’inflation mais nous intéresserons dans ce cas précis au Ghana et à l’Afrique du Sud – dans la zone franc, l'inflation ayant toujours été sous contrôle. D’après le graphique ci-dessous, on peut dire que le Ghana en adoptant cette politique a réussi dans une large mesure à réduire son taux d’inflation qui est passé de 46% en 1996 à 10,7% en 2007 et 11.6% en 2013. En Afrique du Sud, elle a permis de contenir l’inflation, qui avait atteint en 2008 11.5% suite à l’envolée des prix internationaux des carburants et des produits alimentaires au cours du premier semestre de cette année, sous la barre de 7%.

Source : donnees locales

Généralement, l’efficacité de la politique de ciblage de l’inflation est associée à l’amélioration de la performance économique. Plusieurs travaux ont montré que les pays qui adoptent cette politique sont caractérisés par une baisse du niveau et de la volatilité de l’inflation ainsi que de la volatilité de l’output. D’après les tableaux suivants on peut confirmer l’efficacité de la politique de ciblage de l’inflation à l’Afrique du Sud et au Ghana dans la mesure où on assiste à une baisse de l'évolution du  niveau des prix ainsi que de la volatilité de l’inflation à la période post-ciblage dans les deux pays. Aussi, une hausse du taux de croissance peut être constatée dans sur la même période et dans les deux pays, avec cependant une volatilité plus importante au Ghana.

En somme on peut dire que la politique de ciblage de l’inflation a contribuer à améliorer la performance économique dans ces deux pays africains tout en conservant pour les deux un taux de change flexible .

Source : Calcul de l auteur

Le recours à une politique de ciblage de l’inflation signifie nécessairement une annonce publique saine et claire d’un objectif de moyen terme de lutte contre  l’inflation. Cela implique un engagement institutionnel qui fixe comme objectif la stabilité monétaire en faisant recours à une politique monétaire transparente et crédible qui permet de développer les capacités d’anticipations des autorités monétaires. Selon Mishkin (2000), la poursuite d’une politique de ciblage de l’inflation repose, en réalité, sur deux principales conditions:

  • Les autorités monétaires sont amenées à annoncer le niveau ou la fourchette cible de l’inflation lors de la poursuite de l’objectif de stabilité des prix.
  • La politique monétaire est sensée être transparente et mise en œuvre par une Banque Centrale indépendante, autonome et responsable afin d’atteindre ses cibles d’inflation.

A ce niveau deux types d’indépendance se présentent. En premier lieu, l’indépendance politique des autorités monétaires qui repose sur l’absence d’intervention du gouvernement concernant les décisions de politique monétaire. En deuxième lieu, l’indépendance économique qui repose principalement sur les limites posées au financement de l’État par la Banque Centrale. D’après le tableau ci-dessous, la spécification de l’objectif de la politique monétaire en Afrique du Sud et au Ghana est effectuée par la Banque Centrale et le gouvernement. Ce dernier peut emprunter auprès de l’institut d’émission dans les deux pays. En Afrique du Sud, le gouvernement ne participe à la prise des décisions des autorités monétaires tandis qu’au Ghana le gouvernement est considéré comme un membre votant. Néanmoins, dans ces deux pays aucun rapport n’est publié en cas d’échec au niveau de réalisation de la cible de l’inflation.


La réussite de la politique en Afrique du Sud et au Ghana a été porté par l’indépendance dont jouissait les Banques Centrales de ces pays. Dans ce contexte, les pays africains qui adoptent déjà la politique de ciblage de l’inflation ou qui ambitionne d’adopter une telle politique devraient renforcer, d’un coté l’indépendance et l’autonomie des autorités monétaires et d’un autre coté, la crédibilité et la transparence de leur politique monétaire pour garantir l’efficacité désirée de cette politique.

Ben Hassine Aymen

Références  :

  • Don C., Jack S. et Carolyn W., 2006, « Une nouvelle analyse de l’horizon de la cible d’inflation. » ; Revue de la Banque du Canada.
  • Faber S. M. et Fischer A. M., 2000, « L’inflation sous-jacente en Suisse. » ; Bulletin trimestriel n° 4 de la  Banque Nationale de Suisse.
  • Mishkin F. C., 2000, « Inflation targeting in emerging market countries. »; American Economic Review Papers and Proceedings.
  • Quah D. et  Vahey S. P., 1995, « Measuring core inflation. »; Economic Journal n°105.
  • Symphorien E. M., 2003, « La cible d’inflation en zone CEMAC. » ; Revue d’Economie & Gestion vol. 4 n°1.
  • Roger S., 2009, « Inflation Targeting at 20: Achievements and Challenges»; IMF Working Papers.
  • Roger S. et Stone R., 2005, « On Target? The International Experience with Achieving Inflation Targets»; IMF Working Papers.

[1] La Nouvelle Zélande est le pays pionnier qui s’engageait officiellement dans l’objectif de ciblage de l’inflation à partir du février 1990.